照明电器协会
然而，进入2025年，公司业绩开始明显回暖，上半年实现营业总收入4.32亿元，同比增长72.92%；归母净利润1322.82万元，同比增长158.02%。成为已披露的6家上市景观照明企业中仅盈利的2家之一。
其中，城市照明板块收入有所下滑，但数智能源和数字文娱板块增长强劲，尤其是数字文娱板块，增长幅度高达3504.61%，成为营收增长的重要动力。这种业绩的快速改善，或与公司多元化战略的初步成效有关，也为公司继续推进此次跨界收购提供了数据和财务支撑。
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备受质疑的超高估值
- ULTRA HIGH VALUATION -
此次备受争议的收购标的武桐高新成立于2023年12月，主要从事算力服务器与集群综合解决方案服务业务。从财务数据来看，这家年轻企业的表现平平：2024年营收仅为3294.10万元，净利润-108.57万元，处于亏损状态。
然而，在评估机构按照收益法估算下，其整体估值竟被定为5.13亿元，按照2024年末增资估值2600万计算，短短9个月，暴涨18倍之多。如此悬殊的估值差异，成为市场与监管层质疑的核心焦点。
更值得注意的是，武桐高新向罗曼股份做出了激进的业绩承诺：在2025年至2027年的累计扣非净利润将不低于4亿元。这一目标与武桐高新当前微薄的盈利能力形成了巨大反差，加剧了市场对交易合理性的质疑和担忧。
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罗曼股份最新回应
- LATEST REPLY -
2025年9月5日，罗曼股份就上交所的监管工作函发布了正式回复公告，对交易的合理性、武桐高新的行业地位及评估参数的确定依据等问题作出了详细说明，旨在证明估值具有合理性。
2025年上半年武桐高新营收达1.31亿元，超2024年全年3倍，净利润1994.65万元，毛利率升至25.17%。武桐高新意向订单中5.5亿元可在2025年下半年完成交付验收；现有意向订单中约5.5亿元将在2026年执行，7.5亿元在2027年执行，为后续两年营业收入提供基础支撑。预测期收入缺口可通过新增订单填补。
武桐高新拥有自研组网技术，能够显著提升GPU的运算与存算协同效能；同时，实现了液冷技术突破，X系列超节点液冷方案可将PUE（电源使用效率）降至1.06-1.15，高度契合行业绿色、低碳、高能效的发展趋势。
在国家政策支持和市场需求旺盛带动下，国产算力服务器需求爆发，武桐高新凭借领先的产品技术将在2025-2027年实现收入合理增长，符合行业发展规律和公司自身发展态势。罗曼股份表示，本次收购有助于公司和武桐高新的技术研发与市场协同，实现资源共享与价值共创，有助于罗曼股份数智能源板块业务构建新能源管理智能闭环，同时有助于罗曼股份数字文娱板块业务拓展沉浸体验新边界
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潜藏的多重风险
- HIDDEN RISKS -
这起交易背后，罗曼股份所面临的挑战远不止估值争议。由于智算领域与主营的景观照明业务完全不同，公司将面临多重风险。
整合挑战 ：罗曼股份坦言，公司此前并无智算行业的管理经验。这意味着在技术研发、运营管理、市场逻辑和业务协同方面，都将面临严峻考验。如果无法快速建立起适应新业务的管理体系和技术团队，新业务不仅难以产生预期的协同效应，甚至可能拖累原有主业的发展。财务风险 ：高溢价收购将在罗曼股份的资产负债表中形成大额商誉。
商誉的减值与否直接取决于武桐高新未来的业绩表现。考虑到智算行业的快速变化和激烈竞争，若其未能达成承诺的业绩，商誉减值将是大概率事件，这会直接侵蚀罗曼股份的利润，对其财务稳定性构成威胁。此外，业绩补偿承诺方的履约能力也存在不确定性，虽然交易设计了"业绩对赌+股份质押"的结构，但这种担保方式能否有效覆盖风险，仍需时间检验。一旦标的业绩不达标且补偿方无力履约，罗曼股份将面临 “钱股两空” 的困境。
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理性转型，方能行稳致远
- RATIONAL TRANSFORMATION -
从元宇宙到新能源，再到此次押注智能算力，罗曼股份近年频繁跨界涉足热门赛道，凸显行业整体增速放缓迫使其寻求新的增长点。
罗曼股份寻求新业务增长点的初衷值得肯定，但高溢价并购潜藏的风险不容忽视。尽管罗曼股份已就监管问询作出回复，但仍为所有正处于转型期的传统企业提供了重要启示：
企业在寻求新的利润增长点时，务必保持理性，稳健布局，避免盲目追逐热点，应通过充分的尽职调查，审慎评估交易价格，并建立完善的风险防控机制，才能确保跨界发展真正为企业带来新的增长动力，而非成为沉重的财务负担；才能在激烈的市场竞争中行稳致远。
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